CFA考試對炒股有幫助嗎?附高分考過CFA技巧

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  2017年12月步入專業資產管理之路。作為一個資深股民,偶爾看到CFA考試信息,大多介紹材料都說CFA是金融第一考,這個所謂的金融第一考對炒股有幫助嗎?
 
  筆者參加了2018年12月份的考試,可能運氣好,以全球前10%成績通過了一級考試,目前把二級課程也學了90%。用一個資深股民加一個專業資產管理人士的身份為你分析CFA考試是否對炒股有幫助,文末也附帶了高分考過的秘籍。
 
  到了2018年,全球有近30萬人報考CFA。最近幾年北上廣深等城市在鼓勵金融發展的政策文件中對CFA持證人給予人才住房、年度補貼(深圳補貼5萬/年)、租房補貼3200元/月等專項福利。到2017年底,中國共計4434名持證人。這些數據說明了,CFA受到全球的廣泛認可,報名人數逐年增長,但持證人相對較少,也說明了考試的嚴苛。
 
  CFA協會是培養什么人才?一句話概括:是培養對全球資產進行分析、估值及構建投資組合的分析師、基金經理。那對炒股有用嗎?非??隙ǖ母嫠吣悖悍淺S杏?。
 
  首先,考試比隨便看書效果強幾倍。以我自己為例,過去十多年也買了一些金融專業書籍學習:
  但因為沒有考試壓力,沒有背誦,沒有做題,看過的內容很容易就忘記了,最終效果一般。認真備考比自己閑散看書要有針對性,CFA考試要求對大量的知識點、公式都要非常嫻熟,據我的統計:CFA一級大約有1000個知識點,300個公式。一級考試的要求是90秒做一道題(含填答題卡時間)。潛在要求就是對英語閱讀非常熟練,對知識點要能熟練背誦和計算,這種學習效果比隨便看書的收獲要強幾倍。
 
  其次,就是CFA考核內容的合理性,我們來看看CFA考哪些內容?
 
  CFA一級、二級都設置了相同的十門課程:
 
  1、  Financial Reporting and Analysis財務報表分析。
 
  這門課是一二級占比最高的課程之一。也讓我的財務報表分析水平有了幾個數量級的提升。之前看過幾本財務報表的書,但這些書的深度都沒有達到CFA一級的要求。CFA一級考試要求掌握財務報表的中高級技巧,要能對財務報表里面重要的會計科目都能熟練進行計算,例如經營現金流CFO是怎么算出來的,遞延所得稅資產、遞延所得稅資產負債等幾十個計算公式,最讓人變態的是Finance lease、Capital lease分別對出租人、承租人的凈利潤、現金流、各種財務比率的影響,更不要說GAAP和IFRS兩種會計規則下各個科目的差異和相同點的背誦、計算公式。當我認真地做完六七百道財務報表的習題后,才對財務報表有了深入理解。
 
  CFA二級的財務報表部分增加了一些高級特性,對分析騰訊這種企業很有幫助,這些大企業都有很多金融資產(持股在20%以下)、關聯公司(持股20%-50%)和子公司(持股50%以上),很多人猜測2018年騰訊的收入增長來自于投資公司的收益,如果看不懂金融資產、關聯公司和子公司對整個財報的資產、利潤、現金流的影響,就很難得出有用的結論。
 
  2、       Quantitative Methods(數量計算)
 
  炒股的朋友,你會計算自己炒股的年化收益率嗎?如果在炒股的多年中有多次資金轉入、轉出又該怎么計算?
 
  如果你需要買一個長期人壽保險,推銷人員說你每年交多少錢,交滿多少年后可以領多少錢,給你一個數據清單,你能計算出這份保險的年化收益率嗎?
 
  這些都是數量計算的基本功,數量計算在CFA一級的主要內容是:
 
  1)       貨幣的時間價值
 
  2)       現金流折現計算方法,NPV和IRR,Time-weighted return、Money-weighted return
 
  3)       概率基礎知識
 
  4)       統計學知識(主要是正態分布、T分布等)
 
  5)       假設檢驗
 
  CFA二級在數量部分增加了一元回歸、多元回歸還有時間序列的分析,以及Fintech、機器學習的內容,挺結合實際情況的,身邊很多朋友都想用機器學習來研發投資策略。
 
  像我自己就通過財務指標和數量計算中的一些知識,研發出一些在A股中跑贏大盤的策略,如下圖:
 
  這些內容看起來挺枯燥,實際上挺有幫助。
 
  3、       Equity Investment(權益類投資),這門課對炒股幫助非常大,主要內容為:1)普通股、優先股的區別,如果不能理解優先股、債券,格雷厄姆的《證券分析》這本書就難以深入理解(里面很多關于優先股和債券的內容)。2)各種股票市場的指數計算方法,上證綜指和標普500的計算方法有區別嗎?它們采用的指數計算方法反映了哪些公司的增長?3)對公司的估值,主要是現金流折現模型(股利折現模型、現金流折現模型)、乘數法(PE、EV等)。4)行業分析,對于自頂向下的分析方法,離不開行業分析。5)市場有效理論。
 
  4、       其他課程有Fixed Income(固定收益)、Portfolio Management(資產組合管理)、Economics(經濟學)、Corporate Finance、Alternative Investments、Derivatives。
 
  Fixed Income(固定收益)是各種債券的分析、估值方法??雌鵠春統垂擅簧豆叵?,但如果我們是專業的資產管理人士,就很可能在股市風險較高時配置債券,在去年震蕩的美股市場中,我就是這么做的。CFA一級主要是債券的各種計算,二級增加了含權債券的估值、各種spread的計算、CDS的計算、用二叉樹對債券進行估值。
 
  經濟學對分析宏觀經濟的運行、周期性發展很有幫助,認真學習這門課程至少可以幫助你看懂很多經濟報道。例如國家的當前賬戶是什么意思,外匯的影響因素,經濟發展的最基本要素是什么,各個學派對于經濟發展的看法和對策。
 
  Portfolio Management(資產組合管理)講了幾百頁,提煉為一句話:分散投資、分散風險。在二級里面,對投資回報進行歸因分析也是挺有用的內容,另類投資和衍生品主要是講房地產投資、對沖基金投資、期貨、期權、SWAP等品種的估值和交易策略。CFA一級內容有一小段講到了REITs,我專門去研究了這塊市場,發現了一個很好的投資標的:領展房地產基金(香港股票代碼0823),2018年7月25日專門寫了篇文章《當騰訊、恒生指數都在跌的時候,哪些投資更具有防御性?》,并分階段進行建倉。在港股大跌的背景下,這只股票在2018年漲了13.44%,2019年只過了一個月,就漲了7.83%。這也是學CFA的好處,學以致用,立馬有成效。該股票走勢見下圖:
 
  怎樣高分考過CFA一級?
 
  我能高分考過一級,最主要的因素是運氣好。其次是“自知愚笨,唯有勤勉“
 
  我不是為了成績而參加這個考試,而是想通過金融界的權威考試提升我資產管理專業能力,一頭扎進了金融世界的知識海洋。大部分人準備這個考試可能只花了300-600小時。而我至少花了1000個小時。無論是五一假期還是十一假期,無論是工作日還是周末的夜晚,我都在看書做題,經常做題到凌晨一點。
 
  具體的備考技巧:
 
  1、  如果你和我一樣,非金融科班出身,建議迅速熟悉金融專業英語,否則很多內容看不懂。
 
  2、  如果你和我一樣,離開學校十多年,單詞、語法都快遺忘,建議每天背單詞,并提高英語閱讀速度,一分鐘讀懂10行是基礎要求。
 
  3、  多做題:
 
  1)     原書后習題,大約1000題,一定要熟練,我做了四遍;
 
  2)     官網的Question Bank上有1103道題,比原書習題略難,做第一遍時,我在想:真的會考這么難的知識點嗎?做第二遍后,慢慢理解出題者為什么要這么出題,幫助自己把一個個知識點變成一個知識網絡。
 
  3)     歷年mock題,建議多做幾套,比原書習題難,但題目出得很好。
 
  4)     某些培訓機構的沖刺題,也很值得一做。
 
  這些題目總計4000題,我大多做了2-4遍。
 
  4、 對于題目不理解的,多看原書內容。由于書本都是英文資料,理解起來可能會有困難,可以適當找些CFA的中文書本看看。
 
  5、  把金融計算器的功能要用到精通。1)金融計算器有很多金融公式可以直接計算,這些公式的計算一定要非常熟練,這是基本功。2)金融計算器有統計功能,可求解多個數據的方差、標準差,不用像教科書上手工計算,按幾個按鈕就得出結果了,節省考試時間;3)債券攤余成本和每年還的本金、利息,也可以通過計算器算出,不用采用書本上的計算方法。但很少有資料介紹到這一點,可以巧用這一點。4)金融計算器上有緩存功能,可以緩存10個數字,在做計算題時,把臨時結果不要寫在紙上,直接作為緩存記下來,盡量通過緩存數據來計算下一步,一則節省時間,二則寫來寫去容易錯。
 
  關于CFA一級、二級的劃分
 
  我想通過CFA一級來提升自己的專業投資能力,卻發現一級內容全是基本的概念、公式,少有高級技巧,略有失望。后來思考:這和我小孩參加專業的羽毛球培訓是一個道理,教練要求他們前半年都是練握拍、架拍、揮拍、顛球和步伐,卻不讓上場打球,小孩子都會覺得枯燥無趣。但這種基本功的訓練對以后打好羽毛球至關重要。很多成人打球,上來就打,很多姿勢和步伐都是錯誤的,打十年、二十年進步甚微,無法打過這種經過專業訓練五六年的少年。
 
  CFA考試也是一樣,CFA一級主要是建立對金融世界的世界觀,大量掌握知識點和公式。二級就有很多高級特性,運用在投資方面很有價值,但如果沒有一級的基礎,二級的內容是看不懂的。經過一二級這十門功課的反復學習,證券的估值和分析能力就有了質的提升。
 
  總結:
 
  1、CFA作為一個全球廣泛認可的金融界權威考試,對炒股很有幫助。2、       即使不去考CFA,也推薦學習CFA課程里面的財務報表分析、量化計算和權益類投資,至少要能夠看懂財報,計算多種收益率,基本面分析大多涉及折現模型,對折現的理解一定要深入骨髓。
 
  3、CFA不僅僅教我們怎樣進行股票進行分析、估值,還有很多內容在學習債券、經濟學、投資組合管理,覆蓋了股票、外匯、期權、期貨、SWAP、CDS、房地產(包括直接購買房地產和購買房地產REITs)、對沖基金的等投資標的。
 
  4、考試秘籍:我亦無他,惟手熟爾。
 
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